Le dilemme mère-fille en Bourse

Farid Mezouar*

Quid du décalage entre le chiffre d’affaires de Managem et celui de SMI?

Managem a pu renverser la tendance et finir l’année 2019 avec un chiffre d’affaires de 4,55 milliards de DH, en hausse de 4,5% grâce à un effet volume notamment dans les métaux précieux. Pour sa part, SMI a affiché un chiffre d’affaires en 2019 de 852 millions de DH, en hausse de 26%, capitalisant sur un effet volume de +18% ainsi qu’un bonus prix de +3%. Le décalage survient ainsi du fait que SMI est un pure player dans l’argent alors que Managem a un portefeuille diversifié car son chiffre d’affaires est constitué en 2019 S1 à hauteur de 21,5% par le cuivre, de 19,2% par l’argent, de 18,2% par les cathodes de cobalt, de 14,2% par l’or et de 10% par le zinc. Ainsi, en 2019, Managem a été pénalisée par la baisse des cours de -55% pour le cobalt, de -8% pour le cuivre et de -13% pour le zinc.

Pourquoi Managem a publié un Profit Warning?

Tout d’abord, Managem a compensé l’effet négatif des prix de certains minerais par une hausse des volumes comme le montre l’exemple de l’augmentation de 33% de la production du Cobalt. En effet, l’effet volume stimule le chiffre d’affaires mais pèse sur les marges. Par ailleurs, ce contexte défavorable des cours des minerais, a amené Managem a opérer des provisions pour déprécation de certains actifs miniers. Ceci a généré un impact négatif de -330 millions de DH au niveau du résultat net consolidé.

Comment choisir en Bourse entre la mère et la fille?

Pour le moment, depuis le début de 2019, le cours de SMI affiche une hausse de 21,4% contre une baisse de -14,6%. Aussi, Managem pèse près de 7,7 milliards de DH en Bourse contre 3,1 milliards de DH pour SMI. En effet, en 2019 S1, le RNPG de Managem est ressorti à -139 millions de DH contre 231 millions de DH en 2018 S1. Pour SMI, le résultat net s’est établi au premier semestre 2019 à 45 millions de DH contre -102 millions de DH au premier semestre 2018. Quant au choix de l’investissement  entre la mère et la fille, il est difficile de se prononcer car Managem offre un portefeuille minier diversifié quand SMI permet une exposition direct au minerais de l’argent. D’ailleurs, en 2018, la situation des bénéfices était inversée entre Managem et sa filiale, SMI.

*(Directeur de flm.ma)

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