Sociétés cotées
BMCE Capital Global Research (BKGR) prévoit une hausse des revenus de son Scope, composé des 40 principales entreprises cotées à la Bourse de Casablanca, de 4,2% à 261,5 milliards de dirhams (MMDH) en 2022, par rapport à l’année précédente. Aussi, la société de bourse anticipe une croissance de la capacité bénéficiaire de 19,1% à 30,6 milliards de dirhams (MMDH) en 2023, par rapport à l’année précédente.
« En termes de réalisations commerciales, nous escomptons pour 2023 une progression des revenus de notre Scope de 4,2% à 261,5 MMDH par rapport à 2022, intégrant notamment une amélioration de +2,3% à 57,9 MMDH du produit net bancaire (PNB) des financières et une bonification de 4,8% à 182,7 MMDH du chiffre d’affaires (CA) des industries », explique BKGR dans son rapport « Forecast 2023-2024 ».
En effet, l’actualisation des prévisions pour 2023 laisse entrevoir une appréciation des performances commerciales des sociétés industrielles cotées tirée notamment par LABEL’VIE qui devrait profiter de l’effet volume des nouveaux magasins mis en service en 2022 et poursuivre le renforcement de son maillage territorial à travers l’inauguration attendue d’une trentaine de nouveaux points de vente, les distributeurs de produits pétroliers, en l’occurrence TOTALENERGIES MARKETING MAROC dont le CA devrait être drivé par l’effet périmètre suite à l’ouverture de 18 nouvelles stations-services en 2022 et les minières, essentiellement MANAGEM compte tenu de la croissance prévue de la production de l’Or s’inscrivant dans le cadre du développement des grands projets aurifères à l’international et du maintien à un niveau élevé des cours des métaux sur l’ensemble de l’année.
Les revenus des industries devraient toutefois être atténués par le repli anticipé des revenus de TAQA MOROCCO (-5,6%) en raison d’un recul escompté des prix du charbon (simple effet de refacturation) en 2023 et de ceux de MAROC TELECOM (-0,9%) sous l’effet de la poursuite attendue de la baisse de la part de marché Mobile consécutivement au recul du pouvoir d’achat et du maintien des pressions concurrentielles.
Pour les financières, les analystes anticipent en 2023 un PNB cumulé en légère hausse de +2,3% à 57,9 MMDH, intégrant une progression limitée de +1,5% de la marge d’intérêt suite à l’impact de la hausse du taux directeur au Maroc devant renchérir le coût de refinancement des Banques et une hausse de +7% de la marge sur commissions portée principalement par l’activité Retail…qui serait atténuée par un recul de près de 3% du résultat sur opérations de marché en raison de l’impact d’éventuelles hausses du taux directeur, devant être lissées d’ici la fin de l’année. S’agissant des assurances, les primes acquises nettes devraient progresser de +4,9% en 2023 à 20,9 MMDH, intégrant un ralentissement de la croissance du CA Non-Vie à +5,5% en raison d’une mauvaise tenue des ventes automobiles et une décélération du rythme de progression du CA Vie à +4,1% (contre +11,4% en 2022 et +15,8% en 2021) suite à un tassement attendu de l’activité Epargne lié à la révision du régime fiscal des produits d’assurance-retraite, estime BKGR.
En 2024, le CA du Scope devrait afficher une hausse de 5% à 274,5 MMDH suite à la bonne orientation commerciale des principaux secteurs avec notamment une progression de 5,5% à 61,1 MMDH du PNB des financières et de +4,6% à 191,1 MMDH des revenus des industries.
Aussi, BMCE Capital Global Research (BKGR) anticipe une croissance de la capacité bénéficiaire de son Scope, composé des 40 principales entreprises cotées à la Bourse de Casablanca, de 19,1% à 30,6 milliards de dirhams (MMDH) en 2023, par rapport à l’année précédente.
« Nous tablons sur une croissance de +19,1% de la capacité bénéficiaire à 30,6 MMDH en 2023E (vs. +18,1% pour nos anciennes prévisions) et de +3,9% à 31,8 MMDH en 2024 », indique BKGR dans son rapport « Forecast 2023-2024 ».
Retraitée de l’astreinte de l’ANRT de 2,45 MMDH et du contrôle fiscal de 618 millions de dirhams (MDH) de MAROC TELECOM, la capacité bénéficiaire du Scope devrait s’améliorer de +6,4% à 30,6 MMDH, estime la même source.
Pour les industries, BKGR escompte en 2023E un résultat net part du groupe (RNPG) en appréciation de +31,7% à 18,6 MMDH attribuable principalement à MAROC TELECOM qui devrait afficher un bond de +2,1x de son Bottom line tiré par la non-récurrence de l’astreinte imposée par l’ANRT pour un montant de 2,45 MMDH et du contrôle fiscal de 618 MDH, MANAGEM dont le RNPG devrait être tiré par la croissance de la production de l’Or en 2023 dans le cadre des acquisitions des actifs miniers au Sénégal, en Guinée et au Mali et éventuellement atténué par une évolution défavorable de parité USD/MAD, et BOISSONS DU MAROC qui devrait profiter d’une ascension de son résultat non courant compte tenu de la plus-value sur cession de sa filiale EAE, propriétaire de la marque AIN IFRANE.
En revanche, cette progression devrait être partiellement limitée par un recul attendu du RNPG de TAQA MOROCCO consécutivement à la baisse attendue des revenus de l’opérateur dans un contexte de décélération des prix du charbon et un retrait de la capacité bénéficiaire de LABEL VIE sous l’hypothèse de la non-récurrence de la plus-value réalisée en 2022 suite à la cession d’actifs immobiliers à l’OPCI TERRAMIS.
Retraitée de l’astreinte de l’ANRT et du contrôle fiscal de MAROC TELECOM, l’amélioration de la capacité bénéficiaire des valeurs industrielles devrait se limiter à +8,2% à 18,6 MMDH.
S’agissant des financières, suite à deux années marquées par des croissances à deux chiffres de la capacité bénéficiaire des financières, celle-ci devrait enregistrer une décélération à +3,3% à 10,5 MMDH, en raison principalement d’une hausse limitée du PNB s’expliquant par l’impact de l’augmentation du taux directeur sur la marge d’intérêt et le résultat sur opérations de marché. Cet impact devrait toutefois être atténué par la poursuite de la tendance baissière du coût du risque post-pandémie (-3,1% à 8,7 MMDH soit un taux du coût du risque moyen de 0,92% contre 0,98% en 2022). Notons que ce niveau du taux du coût du risque demeure supérieur à celui normatif (0,72%).
Pour ce qui est des assurances, BKGR estime que la capacité bénéficiaire devrait en 2023 s’apprécier de +7,3% à 1,5 MMDH profitant notamment de la non-récurrence du contrôle fiscal d’ATLANTASANAD ayant eu lieu en 2022 pour un impact de près de 90 MDH.
La masse des dividendes du Scope 40 de BMCE Capital Global Research (BKGR) devrait augmenter de 13,4% en 2023 à 19,5 milliards de dirhams (MMDH).
« En 2023, et tenant compte de l’hypothèse de l’amélioration de 19,1% de notre capacité bénéficiaire, la masse des dividendes devrait augmenter de 13,4% à 19,5 MMDH tirée principalement par la hausse de distribution attendue de MAROC TELECOM en raison de la non-récurrence de l’amende de l’ANRT dégrevant, de facto, le niveau de cashs de l’opérateur », indique BKGR.
Le D/Y (dividend Yield) en 2023 devrait ainsi s’établir à 4,1% contre 3,5% l’année précédente, fait savoir la même source.
En 2024, les analystes de BKGR tablent sur une progression de l’enveloppe globale de dividendes de +4,2% à 20,4 MMDH, hissant le D/Y du Scope à un niveau de 4,2% (vs. 4,702% pour les Bons du Trésor 10 ans), maintenant un arbitrage défavorable pour l’action.
