Scope de valeurs BKGR
La capacité bénéficiaire du scope de valeurs couvertes par BMCE Capital Global Research (BKGR) devrait s’établir à 26,5 milliards de dirhams (MMDH) en 2022, en quasi-stagnation (-0,2%) par rapport à 2021.
Retraitée de la provision sur l’astreinte de Maroc Telecom, la capacité bénéficiaire du scope devrait s’améliorer de 9,1% à 28,9 MMDH, prévoit BKGR dans son récent « Forecast 2022-2023 ».
Pour les industries, BKGR escompte, en 2022, un résultat net part du Groupe (RNPG) en repli de 12,8% à 14,7 MMDH, compte tenu essentiellement de la contraction attendue du Bottom line de Maroc Telecom et des cimenteries suite à la baisse anticipée de leurs chiffres d’affaires dans un contexte de baisses des ventes de ciment au niveau national et à la hausse des coûts des intrants, principalement le petcoke.
En revanche, cette baisse devrait être partiellement compensée, selon la même source, par une progression du RNPG de Managem qui devrait bénéficier de l’effet conjugué de la hausse des cours des métaux au premier trimestre 2022, de la hausse de la parité USD/MAD et d’une consolidation de la production réalisée ainsi que par une amélioration du RNPG de Taqa Morocco consécutivement à l’amélioration de ses performances commerciales.
Retraitée de la provision de Maroc Telecom, la capacité bénéficiaire des valeurs industrielles devrait ressortir en amélioration de 1,8% à 17,1 MMDH.
Pour les financières, le RNPG devrait s’améliorer de 23,4% à 10,3 MMDH, profitant de la poursuite de l’allégement du coût du risque en 2022 (-23,8% à 7,8 MMDH, soit un taux du coût du risque moyen de 0,87%), suite à la constitution par les Banques en 2020 d’un matelas de provisions confortable leur offrant la possibilité d’effectuer des reprises à Moyen/Long terme et à la non-récurrence de la provision relative aux dations de 1 MMDH constatée par BCP en 2021.
Et de noter que ce niveau du taux du coût du risque demeure supérieur à celui normatif (0,72%) mais devrait se réduire davantage en 2023, ajoutant qu’en dépit de cet allègement, le RNPG 2022 ressortirait toujours inférieur à celui de 2019 compte tenu du niveau toujours élevé du taux du coût du risque.
Quant à la capacité bénéficiaire des assurances, elle devrait en 2022 s’apprécier de 12,1% à 1,5 MMDH, profitant de la hausse anticipée du résultat technique.
Par ailleurs, BKGR souligne que l’analyse du breakdown de l’évolution de la capacité bénéficiaire en 2022 fait ressortir une contribution négative attendue provenant à hauteur de 76,8% de Maroc Telecom, 20,6% du secteur matériaux de construction et de 2,6% d’Auto Hall.
Cette contribution négative devrait être partiellement compensée par la hausse de 1,9 MMDH de la contribution des Banques (45,4%) et de 896 millions de dirhams (21,5%).
Le Scope de valeurs couvertes par BKGR, qui exclut désormais Lydec en raison de sa radiation à venir de la Bourse de Casablanca, représente près de 90% de la capitalisation boursière.
