Crédit du Maroc

Kaoutar Khennach

Attijari Global Research (AGR) recommande aux investisseurs de participer à l’Offre Publique de Vente (OPV) de 11,3 % du capital de Crédit du Maroc (CDM), lancée par le groupe Holmarcom, qui a acquis la banque en 2022. Cette opération représente un montant significatif de 1 milliard de dirhams (MMDH) et offre un potentiel d’appréciation de 30 % par rapport au prix d’offre de 850 dirhams, avec un objectif de cours fixé à 1 100 dirhams.

L’OPV est susceptible d’améliorer la liquidité du titre CDM, en doublant son capital flottant de 11 % à 22 %. Cette hausse du flottant devrait rendre l’action plus attrayante pour les investisseurs.

De plus, le groupe Holmarcom a présenté une nouvelle vision visant à revitaliser les activités de CDM. Un effet de rattrapage est anticipé sur la croissance des crédits, dont la part de marché est encore relativement faible, à environ 4 % en 2023.

Sur le plan financier, AGR prévoit un taux de croissance annuel moyen (TCAM) du produit net bancaire (PNB) de +8,8 % et un TCAM du résultat net part du groupe (RNPG) de +17,2 % pour la période 2023-2026. La capacité bénéficiaire de CDM devrait atteindre 800 millions de dirhams en 2026, comparée à une moyenne historique de 378 millions de dirhams.

En ce qui concerne l’évaluation, le P/E projeté de CDM pour 2026 est de 11,4x, bien en dessous du 14,6x attendu pour le secteur bancaire en 2024. Cela suggère une sous-évaluation du titre, offrant ainsi un potentiel de hausse intéressant.

AGR prévoit également que CDM pourrait atteindre un retour sur capitaux propres (ROE) normatif compris entre 11 % et 12 %, soulignant le potentiel de valorisation de l’action.

Enfin, le dividende est un atout compétitif pour CDM, avec un payout cible de 62 %, inférieur à la moyenne du secteur qui est de 75 %. Un relèvement de ce payout à 70 % ou 80 % pourrait générer des rendements du dividende de 6,1 % à 7,1 % en 2026, surpassant ainsi les niveaux moyens du secteur.

Ainsi, l’OPV de CDM représente une occasion stratégique pour les investisseurs, avec des perspectives de croissance solides et une amélioration de la liquidité. Les prévisions financières et les changements de gouvernance font de cette opération une opportunité à saisir sur le marché boursier marocain.