Kaoutar Khennach
La société de bourse, M.S.IN recommande de conserver le titre SNEP dans les portefeuilles pour un cours cible de 726 DH. Cette recommandation prend en compte la hausse du chiffre d’affaires ainsi qu’une bonne distribution des dividendes.
En effet, la société de bourse table pour la période 2021-2025, sur un taux de croissance annuel moyen de 3,6% du chiffre d’affaires de la SNEP. Cette croissance s’explique par une hausse des revenus de l’activité électrolyse (+5,1%) et du chiffre d’affaires de l’activité vinylique (+2,4%).
Dans le détail, l’évolution des deux principaux éléments qui composent le chiffre d’affaires de SNEP sont : les produits vinyliques répartis en deux produits, à savoir : le polychlorure de vinyle (PVC) et le Compound PVC. Les ventes de PVC et Compounds représentent 60,6% du chiffre d’affaires global de la SNEP et affichent un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 1,7% sur la période 2016-2020 pour s’établir à 555,6 MDH en 2020. Sur la période 2021-2025, les analystes tablent sur un taux de croissance moyen de 2,4%. Cela s’explique par les hypothèses de l’augmentation de capacité de production de PVC pour porter sa capacité globale à 90 KT par an, à travers un programme d’investissement totalisant 281,6 MDH. Le lancement du projet de rénovation de l’unité de Compoundage PVC, pour un budget de 60 MDH, dont 28,8 MDH d’investissement engagés à fin 2020. Son entrée en production est prévue pour le second semestre de l’année 2021. Le lancement prévu à la fin de l’année 2021 des travaux d’ingénierie relatifs à l’extension de la capacité de production annuelle de PVC à 120 KT ainsi que le redressement des ventes en 2021 et 2022 en raison de la reprise de l’activité économique soutenue par les progrès notables de la campagne de vaccination et l’assouplissement des restrictions sanitaires.
Les ventes des produits issus d’électrolyse (soude, chlore, hypochlorite, acide chlorhydrique) représentent 38,3% du chiffre d’affaires et s’élèvent à 351,5 millions de dirhams contre 347,8 MDH une année auparavant, enregistrant ainsi une légère hausse de 1,1%. Les ventes de ces produits ont enregistré un TCAM de 5,1% durant la période allant de 2016 à 2020. Sur la période 2021-2025, nous tablons sur un TCAM de 5,4%. Cette évolution s’explique par les hypothèses de l’augmentation de la capacité annuelle de production de 65 KT de Soude à travers un programme d’investissement qui totalise 281,6 MDH, de 2018 à fin 2020, pour une enveloppe budgétaire de 320 MDH ; le lancement prévu à la fin de l’année 2021 des travaux d’ingénierie relatifs à l’extension de la capacité de production annuelle de Soude à 100 KT ainsi que le retour à la consommation normale des produits d’hygiène et d’entretien après une forte demande déclenchée par la crise sanitaire.
Par ailleurs, la SNEP a distribué, entre 2016 et 2020, un dividende ordinaire qui varie entre 5 et 15 DH. A l’exception de l’exercice 2019 où la société a décidé de ne pas distribuer de dividende à cause du contexte exceptionnel de la COVID-19 qui a marqué la période de distribution. Ainsi et sans prendre en considération l’exercice 2019, la société a affiché un Pay-out moyen de 39,3% et un rendement moyen de 2,5%. Dans ce sens, M.S.IN table sur un dividende ordinaire moyen par action de 13,4 dirhams sur la période 2021- 2025, soit un TCAM (2021e-2025p) de 5,8%.
Créée en 1973 et acquise par le groupe Ynna Holding en 1993, SNEP est le principal producteur marocain des produits vinyliques (PVC, Compound PVC) et des produits d’électrolyse (Soude Caustique, Eau de Javel, Chlore, Acide chlorhydrique). Ainsi, la société fabrique et commercialise une gamme de produits stratégiques destinés à différents secteurs, notamment, les mines, le BTP, l’assainissement, l’adduction de l’eau potable, l’automobile, l’irrigation, l’agroalimentaire et le textile. Elle est entrée en bourse en 2007 par une cession de 37,1% de son capital. Le reste de son capital est détenu par le Groupe Ynna Holding.
Dans un complexe pétrochimique s’étendant sur 22 hectares, la capacité annuelle de production de SNEP s’élève à 70K tonnes de PVC et 60K tonnes de Soude. Elle détient 65% de parts de marché des produits d’électrolyse et 50% sur des produits vinyliques au Maroc.
Par ailleurs, l’histoire de SNEP a été marquée par une dynamique importante d’investissement pour répondre aux besoins du marché. En effet, la SNEP devrait lancer, en 2021, des études d’ingénierie pour entamer la dernière étape du projet d’extension des capacités annuelles de 90 KT à 120 KT de PVC et de 65 KT à 100 KT de Soude.
De plus, SNEP fait partie de l’indice MSI20 qui regroupe les 20 premières valeurs en termes de capitalisation flottante et de liquidité.
